РЖД закрутило в долговую спираль

Российские железные дороги отчитались по итогам 2025 года. Формально выручка выросла на 10% - до 3,6 трлн рублей. Но реальная прибыль схлопнулась в 22 раза - с 50,7 млрд до 2,2 млрд. Грузоперевозки упали до минимума за 16 лет (1,1 млрд тонн), а долги достигли исторического рекорда - 3,8 трлн рублей.

Больше не «локомотив»

Проблема не в деньгах с пассажиров или тарифах - выручка-то выросла. Вопрос в структуре. Можно подумать, что РЖД сейчас работают как закрытый контур: чтобы платить по старым кредитам при ключевой ставке, расходы на обслуживание долга выросли до 534 млрд рублей. Это почти 15% от всей выручки. При этом компания даже продолжает вкладываться в инфраструктуру - даже после урезания инвестпрограммы на 40% (до 890 млрд) она остается огромной.

Однако отказ правительства дать 200 млрд из ФНБ - звоночек. Правительство не будет спасать РЖД за счет резервов, как в «ковидные» годы. Компании придется выживать за счет жесткой экономии: перевод на неполный день, сокращение 6 тысяч «центральных» сотрудников, урезание топлива и ремонтов на 74 млрд. Но это копейки на фоне долга. Реальная ставка в экономике не снизится быстро - значит, долговая нагрузка продолжит расти.

РЖД - это критическая инфраструктура: 80% грузов в стране идет по железной дороге. Если монополия начнет экономить на ремонтах путями и подвижным составом, через год-два страна столкнется с технологическими сбоями. Не «замерзание» портов, а системное замедление всей логистики. При этом инвестиции в Восточный полигон (БАМ и Транссиб) никто не отменял - значит, деньги все равно придется найти, даже ценой новых кредитов. В таких ситуациях обычно пересматривают правящую верхушку и начинают изменения с нее, но и тут правительство делает неожиданные шаги.

РЖД превращаются в отсталую отрасль. Формально на плаву, но дышит компания за счет новых долгов и увольнений. Реальная прибыль близка к нулю, инвестпрограмма схлопнулась, а правительство дало понять: спасать будут в последнюю очередь. Ждать восстановления пока не стоит - только если ключевая ставка пойдет вниз. А пока главный железнодорожник страны учится жить с тем, что рост тарифов больше не решает проблемы.